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先后赴境外上市的小米和拼多多纷繁跌破发行价，后者甚至腰斩。就在这种“一级市场缺钱二级市场找”、“二级市场挤泡沫”的背景下，路透社却报道，昔日头条母公司字节跳动正在停止新一轮融资，估值将高达750亿美金。

一石热情千层浪，不只仅是由于以后的市场行情，还有昔日头条自身的估值曲线太过“峻峭”。往年5月份，互联网女皇发布的报告称，昔日头条估值是300亿美金。短短三个月，在一二级市场均呈现“钱荒”，人民币升值美元外逃的背景下，昔日头条估值竟然逆势翻倍下跌。

这一音讯还未失掉昔日头条官方证明，但估值飙升曾经遭到行业热议。在目前扑朔迷离的微观经济和行业开展来看，3月内从300亿美金上升到750亿美金，这个估值下跌得有点猛了，特别是这个市场环境。

昔日头条的历次融资和估值都会引发行业关注，但其估值简直每次都属于“市场传言”，应该曾经是互联网行业之惑了。

力压群雄or吹泡泡？

互联网公司的估值办法其实并未有一致的规范，晚期，普遍以市场、用户规模和增速爲次要根据；近几年，随着资本寒冬的降临，营收和利润等业绩目标成爲新的估值规范。

当然，关于不同的互联网形式，都有一套专业的估值模型，我们有意于对此停止详细剖析。但结合当下的市场环境，我们可以对与昔日头条同属互联网新贵的其它公司停止比照，来复杂剖析750亿美金估值的合感性。

以刚刚赴港上市的小米爲例，爲了提升估值，雷军凭仗弱小的冤家圈，再加上其“互联网+硬件”的双重概念，上市时的估值也仅540多亿美金，并且目前已跌破发行价。我们以互联网用户和手机保有量两个维度来看，小米MIUI2017年的联网用户打破3亿，手机保有量也超越1亿；以支出计，去年营收超越1000亿元。

再看字节跳动，其是纯互联网形式，以昔日头条和抖音爲旗舰商品。从其地下的数据来看，前者2.4亿用户，后者月活超3亿，即便剔除重合局部，头条系的用户数或许在3-5亿之间；但是营收却远远落后于小米，昔日头条去年完成160亿元（抖音未发布），往年目的300亿元，宣称冲击500亿元，即便完成最高目的，其实不到小米的一半。

再看美团，其已向港交所提交IPO招股书。地下数据显示，去年买卖用户数超越3亿，营收339亿元，上市估值估计在600亿美金左右，在用户数接近，去年营收是昔日头条两倍的状况下，估值也低于昔日头条。滴滴异样，用户数4.5亿，最近接昔日头条，但总支出达1500亿左右，依照昔日头条往年最高目的计算，也仅有滴滴三分之一。而往年4月份时，滴滴的估值也只要550亿美金。

仅从用户和营收这两个最间接的维度来看，甚至连京东这样的成熟电商平台都难以与昔日头条匹敌。去年，京东的活泼用户也在3亿左右，但营收超越3600亿元，而如今的市值还不到500亿美金。

当然，我们并不否认，互联网的魅力就在于几何级增长带来的惊喜，即便我们以为在信息流赛道占据劣势的昔日头条迸发力确实比其它形式更大，但我们并不能无视以后的市场环境，在用户数相当，业绩却大幅度落后的状况下，能否真的可以取得更高的估值？

小米、美团、滴滴作爲各自范畴的领头羊，目前一个已上市、一个上市中、一个传言上市。一个很重要的缘由就在于一级市场呈现“钱荒”，并且随着众所周知的缘由，美元撤离，加剧了市场资金充足。也就是说，即便形式再完满，资金也需求权衡一下报答率，昔日头条也难以置身事外。

更何况，相比其它家，昔日头条的布局，纯互联网方式，并未有太多特别之处。

拼多多式增长的“前车之鉴”

未上市之前，信息不通明，往往谣言横行，独一可以给出一个绝对公正估值的方式能够只要上市，在这方面，小米是一个例证，拼多多更是一个良好的示范。

昔日头条和拼多多都被视爲“五环外”用户的聚集地，两者的开展势头一样的惊爲天人。将来，两者也是有持续高速增长的能够，但假如放在以后环境下，拼多多可以作爲一个很棒的参考。

拼多多的广告不断在声称“3亿人都在用的拼多多”（中国互联网公司仿佛都喜欢3亿这个数字），2017年营收17.4亿元，上市时市值却高达272亿美金。但不到一个月，拼多多市值曾经腰斩。

两者的另一个共同点还在于各自形式的价值，一个爲五环外用户提供信息，另一个提供实物商品。拼多多被市场看空的缘由之一即提供冒充假劣商品，进犯知识产权；昔日头条等平台也屡屡被监管。

就在这一轮估值音讯放出之前的一两天，8月14日，国度广电总局发布公告称；经过系列整治任务，对“昔日头条”“西瓜视频”“抖音”“火山小视频”存在的成绩作出正告和罚款的行政处分，而这曾经不是第一次了。

无论是内容还是商品，都是两大平台形式赖以生活和开展的根底，因而，假如无法根治，一直是市场做空的关键触发点。并且，相比滴滴、美团、小米的生态形式，昔日头条和拼多多自身存在业务单一和盈利形式单一的成绩。

昔日头条形式的中心逻辑即“以内容导入流量，以广告变现”，整个形式中缺乏生态机制，无论是内容被严查，还是广告下滑，都会影响其整个形式的生活和生长。从目前的状况来看，昔日头条经过短视频、问答等多元形状的内容商品横向布局，停止流量聚合；同时在变现方面，加大一些争议广告的引入，比方此前被曝光的医疗广告，还有不断被其本人质疑的游戏，也逐渐成爲次要广告客户。 微博粉丝 抖音粉丝 创粉网 www.ch86.com 

但从国际外的互联网巨头来看，可以取得高估值的公司简直全部是生态型平台。首先，生态型平台业务多元，互相驱动，构成网络效应，坚持内生性增长；其次，由此构成多点营收和利润来源，进步抗风险才能；第三，最重要的是生态形式一旦建成，将构成高壁垒，竞争对手很难打破。从这三个方面来看，昔日头条的形式似乎并未逾越小米、美团、滴滴。

你觉得，昔日头条究竟值不值750亿美金？